2019年预算导致债务AIF和债务MF之间的巨额税收套利

时间:2019-07-30 11:37:15|来源:

美国社会学家罗伯特·金默顿(Robert King Merton)创造了“意想不到的后果”这个词来描述未预见或有意采取行动的结果。在印度发布最近的预算,外国证券投资者(FPI)和另类投资基金(AIF)正在努力学习这一现象。超级富豪的边际税率上升将对他​​们产生负面影响,尽管这些车辆不是增税的目标。

大多数FPI通过信托或有限责任合伙企业结构在印度投资,并且根据“所得税法”不被视为公司实体。因此,他们的收入按个别税级计算。随着增加附加费现在适用于非企业法人,FPIs将看到35.8%加税39%(对于FPIs收入低于₹5亿卢比),从35.8%到42.7%(对于FPIs比赚取更多₹5千万卢比)。此外,与FPI一样,印度的大多数AIF(超过95%)都是信托基金,因此会吸引较高边际税率的规定。股权AIF不受边际税率增加的影响,因为它们为上市股票支付资本利得税,长期资本利得税为10%,而对于非上市股权,其指数化为20%。然而,对于债务AIF而言,由于利息收入与其他收入相关并以最大边际税率征税,因此影响可能显着为负。

2019年预算导致债务AIF和债务MF之间的巨额税收套利

然而,债务AIF的主要问题不是它们会吸引更高的税率。鉴于AIF的最低投资额为1亿卢比,AIF中的大多数个人投资者无论如何都处于最高税级。问题是,与共同基金(MF)相比,它们将处于较大的税收劣势。这笔预算无意中在债务AIF和债务MF之间产生了大量的税收套利。考虑一个赚取利息收入的债务AIF。早些时候,这个税率为35.8%,现在税率为42.7%。另一方面,债务MF的股息计划将按股息分配税(DDT)征收,税率仅为29.12%。因此,税收套利从现在的约7个百分点增加到约14个百分点。

这可能会使债务AIF难以通过降低信用评级曲线来达到更高的到期收益率(YTM)。通过更高的目标回报,投资者可以获得更高风险的补偿。然而,与MF相比,税收套利将吸收AIF债务收益的1.6-2.4%。因此,债务AIF的较高回报的一部分,而不是作为对较高风险的补偿而转向投资者,则会因税收不利而丧失。这可能会扭曲投资者的风险回报动态。

印度的债务AIF在深化印度企业债券市场方面发挥了重要作用。虽然MFs主要投资于高评级信贷,但债务AIF专注于评级较低的信贷的金融中介。鉴于AIF的最小投资规模为1亿卢比,这些私人存放的汽车只能接触高净值(HNI)和机构投资者 - 最适合承担此类风险的投资者基础。预算提案还将使HNI直接认购债券发行没有吸引力。如果处于最高税级的人通过股息债务MF进行投资,那么它将吸收25.12%的滴滴涕,而直接认购债券的利息收入则为42.7%。

债务AIF和债务MF之间的税收套利是不幸的,因为相关投资是相同的债务证券。人们只能希望这是预算提案的意外后果,并将在适当的时候予以纠正。这可以通过在适用于债务MF的滴滴涕部分下纳入债务AIF来实现。

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