作为自由市场黄金标准有这样的事吗

时间:2019-07-11 12:00:42|来源:

最近两次我发现有这样的论点,即尽管一些自由主义者,金币,加密货币粉丝和美联储理事会的候选人想象,但历史黄金标准使政府无法管理资金,将工作留给市场力量的想法是一个神话。

在他6月24日一块批评Facebook的天秤货币,它被销售作为一种国际化的stablecoin,巴里艾肯格林写道:

最近,格雷格·伊普(Greg Ip)在一篇WSJ文章中质疑朱迪·谢尔顿(Judy Shelton)作为未来的美联储理事的优点,提出了类似的观点。“Goldbugs,”他说,

作为自由市场黄金标准有这样的事吗

虽然我既不是金银鱼,也不是天秤座上卖的(其运作方式仍然是个谜),我很高兴承认从来没有像原始的自由市场黄金标准这样的东西,我认为Eichengreen而且Ip夸大了政府当局在“操纵”或以其他方式管理历史黄金标准方面的作用。此外,我认为一些政府的作用足够小,无法证明将其国家的黄金标准视为“自由市场”体系,这意味着市场力量,包括银行家追求利润,而非政府决定的政策,统治栖息地。

许多黄金标准国家缺乏中央银行

让我们从容易的部分开始:Greg Ip声称“即使在黄金上,央行行长仍然需要决定利率。”如果所有参与古典黄金标准的国家(1871-1914)具有中心地位,那么这种说法是有道理的。银行。事实上,大多数没有。如下图所示,转载自BIS出版物,显示,今天的绝大多数央行都是在经典的黄金标准时代之后建立的。在整个古典黄金标准时代缺乏中央银行的黄金标准国家包括美国(“核心”国家之一),所有英国自治领拯救澳大利亚(仅在1911年建立中央银行),希腊,土耳其,菲律宾,泰国(暹罗)和整个拉丁美洲。由于瑞士国家银行直到1907年才开始运营,因此瑞士在大多数古典黄金标准时代也缺乏中央银行。

有些国家根本没有规定他们的黄金标准

一些黄金标准国家缺乏中央银行并不一定意味着这些国家的政府不通过设定利率或其他方式来管理或操纵其黄金标准。例如,在美国,内战时期的货币和银行改革导致了一种臭名昭着的“无弹性”货币存量。由于这一点,以及其他法律限制,包括分行银行业务的障碍和最低银行存款准备金要求,美国的利率出了名的不稳定,每个收获季节都有上升趋势,有时甚至是大幅上涨。为了对抗这种趋势,Dick Timberlake解释道在担任财政部长期间(1902-1907),莱斯利·肖(Leslie Shaw)指出,随着对货币和银行信贷的需求达到季节性高峰,国家银行将次级国债转移到国家银行。肖的行动表明,政府不必依赖央行故意影响利率。

但美国只是众多没有中央银行的经典黄金标准参与者之一。在其他情况下,政府对利率和其他货币政策的影响实际上是不存在的。加拿大是一个很好的例子。利率相对稳定,不是因为加拿大政府干预这样做,而是因为加拿大官员避免了那种破坏美国利率稳定的有害干扰。特别是,他们允许加拿大银行自由分支,并发行由其一般资产支持的票据(而不仅仅是政府证券,如美国)。虽然进入加拿大银行系统受限于银行家需要获得政府章程的真正需要申请人从未被拒绝,只要他们满足最低资本要求,直到1890年相对温和。

这并不是说加拿大政府在加拿大的黄金标准制度中没有发挥任何作用。最重要的是,它发布了所谓的“Dominion笔记”,同时使它们成为法定货币。它还禁止加拿大的特许银行发行低于4美元的票据(1880年增加到5美元),以便给予自己​​垄断 - 严格来说,出于收入原因 - 较小的面额。尽管如此,Dominion的票据规定导致这种干预与加拿大特许银行单独发行纸币的情况相差甚远。正如罗纳德希勒和卡罗琳克拉克解释的那样,

事实上,1907年是第一次世界大战前的唯一重要场合(以及古典黄金标准的终结),加拿大政府以蒙特利尔银行为其代理人,向加拿大的银行提供贷款。在那种情况下,格奥尔格里奇指出,援助请求“完全源于西方农业利益。”“特许银行不愿参与该计划”和“不需要帮助。”撇开这个“极具争议性离开,“Rich观察”,1914年以前的加拿大黄金标准[运作],最少政府干预货币和外汇市场。“

鉴于Eichengreen和Ip的言论,加拿大银行不受储备金要求的事实尤其值得注意。这意味着,至少在加拿大,情况不是“某人”(可能意味着一些政府官员或官员)“必须决定......每单位货币必须保留多少黄金(黄金 - (尽管我们已经看到,对于Dominion票据发行有固定的黄金保障要求,加拿大银行必须以Dominion票据的形式保留至少一半的准备金,但银行可以选择他们自己的黄金加Dominion票据准备金率,并让这些比率根据他们自己的风险回报计算而波动。在实践中,他们选择相对适中的比率证明,此外,黄金标准国家的“部分”黄金支持本身并不是任何政府干预的证据。相反(尽管一些硬钱粉丝认为),分数储备一直是默认的自由市场安排。

参与传统黄金标准的中央银行并没有“管理”这么多(或者说那么好)

当然,加拿大不仅是“外围”黄金标准国家,而且是英国自治领的一部分。因此很有可能认为它属于英格兰银行的轨道,允许它间接“管理”加拿大的货币制度。毕竟,这种观点符合英格兰银行在管理整个古典黄金标准制度方面发挥核心作用的普遍看法。

即便如此,也没有依据。在古典黄金标准时代,英格兰银行从未担任加拿大特许银行的最后贷款人。当那些银行需要黄金时,他们看起来不是英国,而是美国,尤其是纽约货币市场。不用说,他们在那个市场上的交易完全是私人问题:加拿大获得的黄金或外汇交易价格与其正常交易价格相当,而不是一分钱。更重要的是,正如格里奇里奇所指出的那样,“在严重的财政压力期间,加拿大通常充当纽约货币市场的贷方”(我的重点),而不是作为借款人。

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