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NOPEC以及原油市场前景如何

两个鲜为人知的新闻事件可能会对今年的原油价格产生相当大的影响。

到2020年,新的全球污染控制法规减少船用燃料中的硫使用生效,这可能会显着提高集装箱船和其他船只使用低硫轻质低硫原油与该行业目前依赖的重质原油类型。此外,市场观察人士一直关注美国众议院委员会最近通过法案,以使石油生产和出口卡特尔非法化。

这两个因素共同导致原油价格波动,尤其是其他类型石油价差,特别是在国际海事组织的IMO 2020规则接近年底时。

石油市场的重大变化

IMO 2020规定,到2020年1月1日,全球船用燃料必须含硫量为0.5%或更低,低于目前的3.5%,以控制排放。如果要遵守规定,航运公司有三种选择:使用低硫燃料,安装洗涤器来清洁气体排放,或改用液态天然气。

Tortoise董事总经理兼投资组合经理Brian Kessens表示,船用燃料占全球每日石油需求量1亿桶的3%,因此这些变化非常重要。尽管国际海事组织于2016年10月同意到2020年实施0.5%的硫含量限制,但Wood Mackenzie表示,还没有足够的极低硫燃料油(VLSFO)来取代重硫燃料油(HSFO)和低硫燃料油(LSFO)将于2020年从海运市场流离失所。

IHS Markit的石油市场和下游能源主管Spencer Welch表示赞同,称炼油和航运业似乎没有做好准备,而且法规可能会扰乱市场。

韦利奇表示,“IMO 2020争夺战对石油市场不太可能保持平静,任何暴露于石油市场和运费的人都需要谨慎的航行。”

Kessens说,大多数托运人可能会改用低硫燃料,而不是追求其他选择。最便宜的选择是安装洗涤器以除去空气中的硫,但硫会排放到水中。Wood Mackenzie表示,船上洗涤器的订单正在增加,但到2020年仅占船用燃料的10%左右。

虽然托运人可以将他们的发动机转换为使用液化天然气,但预计这不会是一个受欢迎的选择,凯森斯说,因为进行转换成本相对较高。Wood Mackenzie预测2019年至2020年间液化天然气的使用量将增加70%,但他补充说,2020年液化海洋燃料的流失量仅为100,000桶/天。

更轻,甜原油?

Kessens表示,这意味着对低硫轻质原油的需求可能会上升,而轻质原油和任何较重的含硫原油类型之间的价差将会扩大。他补充说,低硫馏分油(主要是柴油和喷气燃料)的保证金加油商费用也将增加。作为国际海事组织规定的副作用,炼油厂可能最终生产更多的汽油,因为它们将最大化其低硫燃料油量。

这可能最终会对汽油价格构成压力,但Kessens表示,从炼油厂的角度来看,这不会成为问题。“他们将通过他们将要获得的利润(低硫船用燃料)来弥补(降低汽油价格),”他说。

虽然一些市场观察人士称该行业尚未做好准备,但高盛分析师表示,这些担忧可能过于夸大。他们指出洗涤器的订单增加,加入二级装置的炼油厂和美国页岩油的增长已经收紧了高硫燃料油市场。

Wood Mackenzie预计,到2020年,约有85%的行业将遵守法规,到2025年将完全合规。

不过,分析师表示无论如何都会对远期利润率,裂解价差和燃料价格产生价格影响。高盛(Goldman Sachs)表示,从秋季到2020年春季,价格可能波动最大。

Kessens表示同意,并指出秋季是炼油厂开始从夏季燃料混合物转向冬季混合物。“当他们为那些冬季混合物重新配置时,他们将重新配置他们的炼油厂以生产更多的低硫燃料,”他说。

NOPEC法案和市场分歧

今年2月,美国众议院司法委员会对HR 948进行了投票,修改了“谢尔曼反托拉斯法”,以使石油生产和出口卡特尔非法化,该法案被非正式地称为“NOPEC”。巴克莱银行(Barclays)分析师迈克尔•科恩(Michael Cohen)表示,这将允许美国司法部长起诉石油输出国组织。

虽然Kressens和Cohen怀疑立法会向前推进,但仍然可能会产生一些市场影响。这并不是第一次尝试通过像NOPEC这样的法案。

“即使该法案永远不会成为法律,如果价格开始上涨,它将给特朗普政府带来重大影响。因此,它将提供潜在的立法选择,鉴于最近的Khashoggi杀戮,俄罗斯/乌克兰紧张局势,可能被视为惩罚性的,科恩说,指的是沙特阿拉伯记者Jamal Khashoggi的谋杀案。

科恩说,虽然石油价格相对较低,但可能没有太大兴趣推动立法向前发展。如果它成为法律,它会提出一系列问题,例如沙特阿拉伯是否可以保留剩余产能,以及非欧佩克成员国是否会签署协议以保持价格下限。

Kressens说,目前,石油输出国组织可能不一定针对具体的石油价格,这将是一个卡特尔的行动,但宁愿继续谈论稳定石油市场。但该法案即使这样,也可能促使欧佩克采取其他行动。

“石油输出国组织显然已经认识到该法案已经通过。但由于它们正在稳定石油市场并且存在NOPEC的这个问题,我认为他们没有动力像其他方式一样透明,”Kressens说。

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