印度的资本支出周期应由外资主导

时间:2019-10-09 12:07:08|来源:

具有讽刺意味的是,在资本极端供过于求的时代,印度应该为缺乏资本投资来促进增长感到担忧。没错,我们的储蓄和投资率已经暴跌,而且我们还有一个资产负债表双重问题,有待完全纠正。但是在全球范围内,以火爆价格出售的一种商品是金融资本。

两年前,贝恩(Bain&Co)的三位合伙人和高管在《哈佛商业评论》上发表了一篇文章,暗示我们正进入“富裕资本”时代,全球金融资本估计是全球GDP的10倍。他们写道,金融资本不仅充裕而且便宜,可以以接近通货膨胀率的价格获得,这意味着顶级公司的实际利率接近于零。

自从该文章于2017年初在《哈佛商业评论》上发表以来,随着所有国家都在应对增长挑战,资本在任何地方都变得越来越便宜。根据彭博社的一份报告,在全球范围内,近17万亿美元的债券产生负回报。如果您今天购买这些债券,您得到的收益将少于赎回时支付的收益。

印度的资本支出周期应由外资主导

欧洲中央银行将其银行存款的利率下调至负0.5%,并将从11月开始购买另一批量化宽松货币,价值220亿美元的债券。在美国,由于唐纳德·特朗普的贸易战减缓了经济增长,美联储可能迟早会降息以提振经济增长。美国10年期债券的报价仅略高于1.5%,如果美联储转向鸽派,可能会走低。尽管国内的实际利率仍远高于通胀率,但中国一直在积极地降息,印度也在降息。

信号对于任何愿意看到它们的人来说都是显而易见的。即使在印度看来,世界也没有遭受任何资本短缺的困扰。如果有的话,全世界都在规避风险。这意味着,如果一个国家愿意承担风险,大量资本可能会流入印度。我们真正的问题将在于处理汇率波动,防止出口暴跌以及对流入量进行消毒。

我们不能两全其美。我们不能说我们缺乏投资,但仍然对资金的来源保持谨慎。用邓小平的话来说,猫的颜色没关系,只要它能捉住老鼠。

当有大量的“耐心资本” –资本愿意以较低的回报率和更长的投资回收期–希望获得合适的机会时,鼓励长期资本流动符合我们的利益。的日本养老基金坚持投资负收益债券。

需要解决的主要风险显然是外国投资者的汇率。如果我们可以向投资者保证可以以低廉的价格对冲这些风险,那么资本不仅会流向技术初创公司和基础设施,而且还会流向有资质的公司,这些公司必须在破产和破产法院进行解决或清算。

最大的问题是:我们愿意为引入这些外资流付出多少成本?可以看到的正确先例是2013年的Raghuram Rajan计划,当时以3.5%的补贴率提供了远期外汇存款。我们获得了约340亿美元的存款,这些笔款项在不动摇外汇或国内卢比市场的情况下就可以释放。现在,随着经济的增长,我们建立这样的有补贴的前期担保制度的能力应该更高–这意味着在可预见的未来,除了正常的FDI和投资组合流量,我们每年还可以轻松获得20-300亿美元的流量。这每年可能总计达1000亿美元,并且对需求的总体复苏具有巨大的好处。

印度将以0.1%的日本贷款为这辆子弹头列车融资。如果我们能够以2-3%的利率以美元和欧元提取10年期基金,那么使这种流动对投资者可行的对冲后收益将是5%以上。印度将拥有许多可以吸引这些资金的基础设施和工业项目。

在预算中,财政部长尼尔玛拉·西塔拉曼(Nirmala Sitharaman)曾谈到要在国外发行主权债券,但此后由于国内利率下降以及新闻界的负面评论而未能解决。

印度应谨慎涉足主权债券,以测试市场的胃口,并防止国内借贷需求扩大,这可能对收益率构成压力。我们必须摆脱1990年代以前的思维方式,并大量吸引外资,扭转投资放缓的趋势。泵需要加注油,没有什么比为此目的吸收接近零成本的外资更好的了。资金流入将把钱交到基础设施建设者手中,基础设施建设者将在花钱时增加对其他商品和服务的需求,从而重新开始投资,需求增长,更高的收入和更高的储蓄的良性循环。

关键是要克服投资者之间的汇率风险规避。在“资本充裕”的时代,人们想知道为什么我们的经济仍然会从短缺的心态运行,中长期,我们疲软的资本支出周期的答案就在国外。

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