债券市场正在闪烁红色而石油暴跌只会让事情变得更糟

时间:2018-12-08 14:02:51|来源:

由于经济增长前景不断恶化以及美中贸易停战问题,本周股票市场受到担忧。

债券市场正在闪烁红色而石油暴跌只会让事情变得更糟

虽然投资者通常指出不同美国政府债券的收益率是增长的警告信号,但企业债务的二级市场也可能是市场方向性的关键。

在2月份第一轮股市波动期间,所谓的投资级别和高收益(或垃圾)债券仍保持相对弹性。然而,在10月份和标准普尔500指数暴跌7%之后,自2008年11月以来最糟糕的月份,信贷市场也出现了一些困境,表现不佳。

美国高收益率指数较上个月扩大了115个基点,投资级别为30个基点,导致许多人质疑这些信用债券是否是全球市场煤矿的真正金丝雀。

投资级空间表现不佳的一个催化剂是资本结构上限评级下调的加速。据高盛(Goldman Sachs)分析师Lotfi Karoui称:“价值900亿美元的债券已经转移到'BBB'领域(来自A);这是自2015年第四季度以来的最高金额。”三B债券的评级比垃圾级高一级,因此投资者可以获得高回报,这被认为是一种风险很大的投资。

进一步的负面行动可能带来风险,特别是德意志银行的研究表明,“BBB”债券约占整个美国投资级市场的60%。

持续的降级偏离将对资本结构的较低部分施加压力,并最终可能增加高收益债券市场的规模 - 随着利率上升,今年也一直在努力的一个群体。

高收益市场也继续表现出更高的油价风险因素,这对该市场产生了重大影响。根据高盛(Goldman Sachs)的报告,今年这些债券市场的近四分之一的发行量来自与能源相关的行业(尽管很大一部分已用于再融资和债务偿还),并且约占未偿还市场的16%。

由于石油价格自10月份以来已下跌30%,因此高收益率的下行风险有所增加,尤其是2014年的石油暴跌引发了能源行业的违约浪潮以及随后的高收益市场。不过,高盛分析师表示,这一次,这些高收益页岩公司的盈亏平衡水平似乎比2014年至2016年低约20美元,约为每桶51美元。

油价进一步下跌将是一个令人担忧的发展 - 因此信贷投资者也密切关注欧佩克会议。

另一个受到严格审查的信贷市场是杠杆贷款市场(涉及对债务沉重的公司的贷款)。11月份,国际货币基金组织(IMF)发出警告,警告这个价值1.3万亿美元的全球市场存在过剩行为,这个市场近几年来一直在激增。

根据该报告,2017年新发行的杠杆贷款达到了创纪录的7880亿美元,超过了2007年危机前的7620亿美元。作者还引用了对这些贷款普遍存在的承保标准和信用质量的担忧。

“新交易还包括较少的投资者保护,即所谓的契约,以及较低的损失吸收能力。今年,所谓的契约轻松贷款占非银行贷款人安排的新贷款的80%(所谓的'机构投资者),从2007年的约30%上升。“

这些“契约之光”贷款使投资者在经济低迷时更加暴露。

这与美联储在过去几个月发出的类似警告相呼应,美联储银行监管副主席兰德尔•夸尔斯(Randal Quarles)宣布,央行正在更密切地分析银行对抵押贷款义务的影响(包裹结构)并将杠杆贷款证券化并将其出售给对冲基金和养老基金等机构客户。该报告还警告称承销标准较弱。

然而,并非所有信贷投资者都有这种负面影响,并指出仍然是正增长的环境和低利率。如果下一次经济衰退很快就会发生,那将会改变。

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