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中国燃气申“买入”评级 维持目标价40港元

机构:安信证券

评级:买入

目标价:40港元

山东省煤改气业务持续推进中。山东省政府计划在9个通道城市(“2+38”的xxx,外加青岛、烟台)先行开展农村煤改气,计划到2020年将农村气化率提升至60%、到2022年提升至80%。各市分别出台了补贴计划。目前青岛市崂山区在4个社区开展了试点,补贴接驳费4000元/户、壁挂炉3000元/户、居民用气1.67元/立方米(补贴上限2000元),后期将扩大补贴覆盖范围。公司目前已在青岛完成2300户的农村煤改气(含补贴试点及居民自愿),并计划在未来2年在青岛完成4万户农村煤改气。

公司在山东省的战略投资布局已完成,将把控核心资源。公司于2018年8月与山东鲁信投资签订战略合作协议,以8亿元入股山东石油天然气41%股权。山东石油天然气目前拥有13条共470公里的天然气支线并参股2条共1176公里的天然气管线,2017年合计输气量达44.6亿立方米。此外,山东石油天然气还将在山东投资LNG接收站、LNG储气设施及省级管网干线等项目。我们相信通过入股山东石油天然气,公司将实现对于山东省天然气市场未来主要增量气源和核心储运能力的把控,扩大公司在山东省的气源保障和终端覆盖,助力公司在山东的煤改气项目的推进。

公司分布式能源业务维持良好发展。公司目前拥有44个分布式能源项目,已投产+在建项目总装机规模187MW,完全达产可带来售气量2.1亿立方米。除常见的楼宇式和区域式分布式能源项目外,公司也积极开展天然气分布式供热项目,目前已有25个项目,供热面积达800万平方米。公司计划到2022年发展100个分布式能源项目,供能面积达1亿平方米,实目标价40.00港元。我们维持对于农村煤改气市场的积极看法,相信该市场潜力巨大,且政府补贴退坡风险较低,目前必要的资本开支是对未来收益的保障。我们维持此前的盈利预测,预计公司未来三年净利润为84.9亿港元、96.5亿港元和107.5亿港元,CAGR为19%。重申“买入”评级,维持目标价40.00港元,对应FY2018/19及FY2019/20的P/E分别为23x和20x。

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