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许多指数基金的投资者都不满足于像河里的橡皮鸭一样流动

根据对博格尔的理论, ñ 或它可能以可靠地战胜市场,所以最好要加入和定居的平均回报。到此为止,一切都清晰。截至8月份,美国“大混合”类别(混合基金)中只有17%的积极管理基金在20年内表现优于被动基金。

许多指数基金的投资者都不满足于像河里的橡皮鸭一样流动

但是,我们在路上发现了一些其他特性。如今,与索引相关的大部分投资只有一个被动的名称。许多指数基金的投资者都不满足于像河里的橡皮鸭一样流动。他们没有试图通过选择股票来击败市场,而是试图通过选择指数来实现这一目标,为此他们有助于增加在股票市场上交易的资金,目前有3.5美国资产数万亿美元。大部分ETF被视为负债,因为他们的经理无权选择股票,但他们使投资者能够在我们能想象的几乎所有行业,资产类型和地理区域开展业务。(在去年的Bloomberg播客中,Bogle将ETF称为指数基金的“卑鄙形式”。)

根据指数行业协会的数据,有超过370万个指数,虽然大多数没有资金跟踪,但数据反映了被动管理提供的灵活性。“这些指数采取了他们长期以来批评的形式:积极管理,”晨星ETF全球研究主管本约翰逊在1月18日的专栏中说。

减去负债

«smart beta»的资金是另一种形式,有助于投资者不那么被动,因为这样会失去诸如节省成本或指数自动化等优势。“智能测试版”基金与其他一些数据(如销售,股息或账面价值)成比例,而不是按照市场价值的比例分享公司股份。再次,目标是击败市场,这次利用似乎有助于投资者获得更好结果的因素,例如股票价格相对于账面价值而言较低的事实。以前只有选择行动的人才会这样。根据ETF.com网站的数据,“智能测试版”基金管理的资金超过800亿美元。

我们参加的挂钩指数的新种策略,包括那些复制几个策略对冲基金或消除波动更多的资产转换成现金时,事情在市场上变得艰难了“寒武纪”爆炸,安德鲁评论Lo,麻省理工学院斯隆管理学院经济学教授,在2015年的一篇名为“What Isan Index?”的文件中。他补充说,这种类型的产品“模糊了被动和主动之间的界限”。

指数基金的增加不仅改变了资产管理业务,还可能对上市公司的管理方式产生影响。指数基金经理比积极的投资者更有动力推动公司治理的改善,因为当他们不喜欢高管管理公司的方式时,他们通常没有能力挽救行动。在其他问题中,被动管理者似乎更喜欢董事会成员独立于管理层。“通过被动投资者持有10%的所有权的增加相关联,平均来说,在对某公司的板管理员的共享时它们是独立的增长9%的”包括文档2014托德·葛姆雷,凯姆和伊恩·唐纳德·阿佩尔,全部来自宾夕法尼亚大学的沃顿商学院。

基金经理的激进主义并不一定是积极的事情,例如,当管理者利用他们的影响来结束竞争时。在他生命的最后阶段,博格尔对学术研究表示担忧,该研究表明消费者可能会受到指数基金和其他类型基金增加的影响,这些基金大量参与竞争的公司是。似乎有一项研究表明,在竞争航空公司拥有高水平交叉所有权资金的航线上,机票价格上涨幅度更大。

去年,管理指数基金和积极管理基金的全球最大基金经理贝莱德公司在一份报告中警告说,其“业务运营,声誉或财务状况”可能受到旨在实施的政策的不利影响。抵御机构投资者共同财产可能造成的损害。美国联邦贸易委员会认为,这种方法足以在12月6日在纽约大学法学院举办为期一天的研讨会。

建议的解决方案之一是将基金限制在竞争公司股份的最高1%。如果您想超过此阈值,您只能拥有该行业中单个公司的股份这将破坏大型指数基金公司的商业模式,毫无疑问,会给许多基金投资者带来相当大的不适。(目前还不清楚差异在哪里,因为公司的管理者会继续知道相关基金的投资者已经多元化,因此他们在竞争公司中拥有股份)。耶鲁大学法学院教授菲奥娜·斯科特·莫顿说她不希望立即采取行动,但补充道:“总有一天我们可能会有竞争管理。”

但是,在案件中仍然没有证据证明这些资金。那些批评航空公司研究的人,评论说他们的结果难以解释,部分原因是航空公司所有权和破产的频繁变化。这四家公司主宰市场对美国谷物早餐的一项研究发现,公司已经在反垄断理论会预测相反的方式表现,根据克里斯托弗·康伦,斯特恩​​商学院的作者之一来自纽约大学。耶鲁的莫顿对此作出回应:“我们看到证据如何积累。这是一个有点慢的过程»。

所有这些问题只是因为指数投资的普及而产生的。开始这段旅程的博格尔很自豪,反过来又在寻找新的问题。在11月份发表在“华尔街日报”上的一篇评论文章中,他说:“我们现在必须问自己的问题是:如果我取得更多成功,将会发生什么?”

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