为什么美国投资者会为美国国债负担

时间:2019-08-04 09:43:08|来源:

星期五,唐纳德特朗普总统签署了一项全面的预算法案,将债务上限暂停两年。

为什么美国投资者会为美国国债负担

总统的签名几乎保证财政部将发行创纪录的债券数量,以应对预计今年将达到1万亿美元的预算赤字。简而言之,在可预见的未来,山姆大叔将继续支出超过他的支出。

所有这些都引出了一个问题,即谁将以控制政府借贷成本所需的速度吸收大量债务。

简短的回答:美国人。

众所周知,外国人多年来一直是大型财政部门的买家,但这种影响正在下降。他们的美国退休和保险基金正在挽回这一萧条,这些基金已深深投资于债券市场。这些机构是美国国债的重要且不断增长的买家,他们认为政府债券是一种低风险资产。

根据精算服务公司米尔曼(Millman)的年度调查显示,由于股票市场去年陷入困境,企业养老金投资组合的股票配置最终平均下跌了31%。

近年来,全球央行对美国债务的购买已经减弱,但国内利息的激增抵消了这种下降趋势。根据法国兴业银行(Societe Generale)的数据,2014年全球货币储备达到12万亿美元的高峰,此后一直在下降。

输入保险公司和养老金。德意志银行首席美国经济学家Torsten Slok最近估计,美国国债的最大持有者是美国养老基金,保险公司以及通过量化宽松政策进行数万亿美元债券购买的美联储。

这些投资者“普遍转向更高的固定收益投资分配。随着计划发起人在过去十年中将拨款转移到降低其养老金计划的风险,这种趋势已浮出水面,“米尔曼说。

仍然是镇上唯一的游戏

国内债务狂潮回顾日本的“失去的十年”,其中​​资产泡沫破裂的后果吓跑了外国投资者。在他们的位置出现了大量消费日本政府债券的国内机构。

日本债务占国内生产总值的比例达到惊人的236%,是美国的两倍以上,而东京则难以实现可持续增长。经济仍然保持稳定,日元是一种受欢迎的储备货币,被认为是世界上最强大的避险货币之一。

美元和美国国债也是如此,几十年来美国和美国的贸易和预算不平衡的双子弹都被躲过了。

“国债仍被视为避险资产,”伊顿万斯管理公司全球收入联席总监埃里克斯坦说,该公司管理的资产约为4400亿美元。“没有哪个市场像国债市场那么深。”

在2008年危机之后,当美联储进行大规模的债券购买热潮时,一些市场观察人士预测,持有国债的吸引力将大大降低,收益率将飙升。

然而,即使像中国和日本这样的主要经济体购买的美国政府债券较少,飙升利率的世界末日情景也从未实现过。

茫茫大海的红色油墨并没有让美国债券投资者感到害怕,这突显出过去债券警戒者如何失去作为财政纪律执法者的影响力。

贪婪的国内需求在很大程度上影响了美国的收益率上周五,由于担心美中贸易战愈演愈烈,10年期美国国债收益率跌至2%以下,接近历史低位。这意味着养老基金很容易受到收益率突然飙升的影响。

“它会永远持续下去吗?不,但它会很快结束吗?可能不会,“斯坦补充道。

'我们不是日本'

几十年来,外国官方对美国资产的需求为经常账户赤字提供了资金,这是美国与中国贸易战的核心。

经济学家长期以来一直警告说,由于联邦赤字爆炸,这种动态是不可持续的,但日本和中国等国家以美元计价的债务建立了超过1万亿美元的巨额储备。

“如果你的经常账户出现赤字,那么这笔赤字将通过出售债券或股权流入从世界其他地方借款来获得融资,”外交委员会高级研究员布拉德·塞瑟解释道。关系。

“尽管美国融资的构成发生了变化,但美国仍存在经常账户赤字,”Setser补充道。

“目前,赤字由银行,基金和众多机构投资者提供资金。但我们不是日本,“他说 - 国际资本少得多,但国内储蓄率却高得多。

高盛(Goldman Sachs)最近指出,4月份外国流入长期美国债务的情况在今年首次转为正值,但有一个问题:全球投资者越来越多地将资金停留在代理证券和高级公司债券上。

与此同时,根据财政部最新的国际资本(TIC)数据,外国官员继续成为​​长期美国国债的净卖家。仅在第一季度,中国和日本共出售了180亿美元的国债,但利率却在不断下降。

Principal Global Investors的首席策略师Seema Shah指出,由于担心中国可能会“持有”其持有的美国国债,北京尚未这样做。

“他们转向什么?很多人都希望出售美国债务,但直到有另一种选择“他们无处可去”,她最近告诉雅​​虎财经。

“鉴于美国人口老龄化,需求将持续到有一个转折点,”Shah补充说。“我们多年来一直在说日本,但它没有实现。这可能会继续下去。“

数万亿美元岌岌可危

根据State Street Global Advisors的分析,至少有6万亿美元停放在各种公共养老基金中。其中大部分是股票,8%是政府债券。

资产配置很重要,因为养老金正在转变为他们认为是流动性低风险资产的东西。但是,如果美国政府的运气与投资者失败,退休账户 -他们自己面临巨额无资金负债- 可能会发现自己陷入困境,因为政府借贷成本激增。

机构投资者退出政府债券的想法并非完全不可想象。投资巨头Pimco(其管理资产超过1.7万亿美元)在2011年引起了人们的关注,当时它的前债券大师比尔格罗斯(Bill Gross)以其总回报基金(Total Return Fund)倾销了政府债务。

当时,基准10年期国债收益率远高于3%,因投资者担心即将到来的灾难与预算赤字扩大有关。

快进近十年,产量远低于此。与此同时,Pimco的旗舰基金持有660亿美元资产 - 其中66%是美国政府相关纸张- 而其长期债券基金持有不到10亿美元。

全球资产管理公司Fiera Capital的副总裁兼投资组合经理Candice Bangsund表示,美国国债市场“非常过度拥挤,交易容易受到支持”,资产总额超过1.08亿美元。

Bangsund表示,Fiera对政府债券持“负面”,同时股票增持权重。然而,无论风险如何,在全球不确定时期,国债“仍然是投资者的避风港,”她补充道。

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