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美联储的资产负债表管理正在耗费纳税人的钱

美联储是一个由国会委托的两个重要职能的政府机构。它为国家制定货币政策,并对国家银行进行监管。不太清楚的是,美联储本身就是一家银行。它需要存款并借钱。然后,它使用这笔钱来发放贷款和购买金融证券。因此,美联储有资产负债表和损益表。每年它都会像任何传统银行一样制作年度报告。

2014年,在它开始提高利率的前一年,美联储报告称它支付了70亿美元的存款和贷款利息。同年,它还报告说它从其投资的贷款和证券中获得了1160亿美元的利息收入。

在2018年,据我估计,美联储支付了428亿美元的存款和借款利息。与此同时,我估计它持有的证券和贷款的利息为1130亿美元。

让我重申一下。从2014年到2018年估计,美联储获得的资金成本估计上升了511%。美联储的投资收益率下降了2.6%。

最终结果是,2014年,美联储报告的利润为1013亿美元。在2018年,我估计美联储的利润为632亿美元;下降了37.6%。由于美联储几乎将其所有利润支付给美国财政部,因此2014年支付的969亿美元可能在2018年下降到650亿美元;下降了32.9%。纳税人损失约320亿美元,因为美联储的利息支出增加,预期利息收入减少。

怎么会发生这种情况?

美国所有传统银行都拥有所谓的资产/责任委员会或ALCO。这些委员会的职能是保护银行资产负债表的稳定性,监控金融市场的发展,以确保银行的盈利能力。上面的数字表明,美联储没有ALCO,也没有ALCO根本没有能力。

多年来对美联储资产负债表的回顾清楚地表明了发生了什么。几乎所有的历史,美联储都通过印刷来获得运营银行所需的资金。例如,在2002年,当美联储开始发布其每两周一次的资产负债表时,所需资金的91.4%来自印刷货币。这笔钱的利息成本为零。因此,美联储如何投入这笔资金并不重要(只要它不只是放弃它),因为它总会有积极的利差。

在金融危机中,情况发生了变化美联储继续印钞,但需要数万亿美元来支持其量化宽松计划,这些计划旨在刺激经济增长。如果它只是打印超过2.6万亿美元,这可能会引发不受控制的通货膨胀。

因此,它采用了更好的技术,从银行借入了所需的资金,这对通货膨胀没有影响。截至2014年初,它从银行借了这么多钱,银行资助了63%的美联储资产,而货币提供了29%(资本和其他提供给美联储的剩余8%)。

为了诱使银行借钱,美联储提供了联邦基金的利息回报,并改变了银行规则。它要求银行保持一定的流动性水平,这只能通过购买国债或存入资金来实现 - 即向美联储贷款。这一变化的结果是美联储从支付任何资金到支付数百亿美元。

什么地方出了错?

2015年末,事情开始出现问题。美联储本身开始加息。利率从零到大约220个基点。这意味着美联储现在不得不支付大量的利息,当时的利润为2.6万亿美元(现在为1.6万亿美元)。

与此同时,美联储没有采取措施提高其投资收益率。事实上,它只将期限超过10年的证券持有量减少了约2000亿美元至2.2万亿美元。

这是推动美国储蓄和贷款行业失业的典型压力 - 即以可变利率借入资金并以固定利率长期贷款。然而,即使他们知道美国联邦储备委员会通过这一战略发生了什么事,他们认为美联储中最聪明的金融头脑也是如此。

人们只能猜测为什么美联储没有采取任何措施来重新调整其持股以增加收益率。我认为美联储受到会计决策的困扰。与美国其他任何银行机构不同,美联储并未将其持有的任何股票标记为市场。其资本与资产比率为1.09%。

如果它已经出售其低收益债券并用更高收益的债券取而代之,它将被迫公布其未实现的亏损。这些损失将摧毁该机构的资本。美联储本可以证明自己破产了。支持美国所有资金的机构 - 美联储在你的口袋里注意到 - 将被证明本身没有钱。

我很抱歉,但我认为这完全是不可原谅的。让它如此令人不安的是,这些人被委托为美国制定货币政策并规范银行业。他们可以提出一些可疑的概念,如“正常化的利率”,并且可以在眨眼之间改变他们对经济的看法,这使得它更容易理解。

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